Испанский позитив
Резкое падение процентных ставок по краткосрочным испанским долговым обязательствам оказало поддержку курсу EUR/USD. В ходе проведения очередного аукциона во вторник доходность по трёхмесячным векселям упада до 0,95%, хотя ещё месяц назад точно такие же бумаги расходились под 2,43%. Спрос среди инвесторов также оказался более высоким, по сравнению с июльским размещением. На рынках всё это восприняли с крайним воодушевлением и евро снова отправилась в рост, вплотную приблизившись к прошлонедельному максимуму.
Однако самое интересное намечено на четверг, когда пройдёт размещение 5-ти и 10-ти летних облигаций. Если и по долгосрочным бумагам доходность начнёт снижаться такими же темпами, как мы наблюдали это сегодня по краткосрочным, то евро может получить дополнительный стимул для дальнейшей коррекции. Однако вряд ли она станет продолжительной, поскольку уже в сентябре может всплыть ряд серьёзных проблем. Напомню, что Испания состоит из 17 регионов, пользующихся значительной автономией от Мадрида.
Именно в этом и заключается вся сложность проведения экономических реформ. Когда в Брюсселе или Берлине проходят переговоры с испанским премьер-министром, то следует понимать, что исполнение каких бы то ни было соглашений, заключённых на международном уровне, будет сопровождаться необходимостью согласия на их проведение каждой из автономий. В то же время, на местах крайне неохотно идут на сокращение расходов, поскольку местные власти особо не горят желанием оставаться крайними перед своими избирателями.
Подобная несогласованность уже привела к тому, что крупнейшие испанские автономии, такие как Каталония или Валенсия, оказались на грани банкротства и без помощи Мадрида уже не смогут рассчитываться по своим долгам, которые они накопили за последние годы. Когда «пузырь» на рынке недвижимости лопнул и налоговые поступления в местные бюджеты стали иссякать, власти не смогли придумать ничего лучше, чем начать печатать долговые обязательства, которые достаточно охотно покупали инвесторы, поскольку никто тогда не ожидал, какой глубочайший кризис настигнет страну.
Несколько охладило евробыков заявления ряда чиновников ЕЦБ, которые приоткрыли завесу перед предстоящим возобновлением программы по выкупу еврооблигаций. Постепенно становится ясно, что регулятор не хочет действовать в одиночку и возвратится на долговой рынок лишь при условии использования средств европейских стабфондов для стабилизации ситуации с процентными ставками. Однако учитывая позицию Германии (Меркель категорически против усиления роли ЕЦБ), можно ожидать что процесс расширения полномочий стабфондов будет блокироваться Берлином.
Позитива для EUR/USD придали данные, согласно которым потребительское кредитование показало небольшой рост. Следовательно, в дальнейшем показатели по розничным продажам могут оказаться не такими плохими, как это ожидалось ранее. Вместе с тем, причин для более значительного роста евро сейчас нет, так что уже в ближайшее время нельзя исключать разворот вниз. А пока рынок растёт, то можно продолжить краткосрочные покупки.
Аналитический отдел компании RoboForex
Станислав Коваль
Article source: http://www.roboforex.ru/analytics/forex-forecast/fundament-28082012/3341/
