В долгах как в шелках

ЕЦБ собирается проверить банки на предмет объёма долгов частного сектора, перед тем как в следующем году принять на себя новые надзорные функции. Дело в том, что в последние годы основное внимание было приковано больше к проблемы высокого госдолга ряда стран еврозоны, но в вопрос частных и корпоративных долгов никто особо не вдавался. Между тем, согласно последним исследованиям того же МВФ, долговая перегрузка частного сектора более вредна для роста экономики, чем распухший госдолг.

Набравшие кредитов домохозяйства вынуждены сокращать свои расходы, чтобы обслуживать долги. Понятно, что это сразу же бьёт по ВВП через падение спроса и спада продаж у ритейлеров. Предприятия с высокой долговой нагрузкой также вынуждены сокращать инвестиционные расходы, а это будет негативно сказываться уже на будущем росте. Наиболее тяжёлое положение с долгосрочными кредитами, ведь когда частные лица и фирмы оформляли такие займы, экономическая ситуация была куда лучше.

Понятно, что видя всю эту ситуацию банки стали ужесточать условия кредитования. Логика здесь вполне понятная. Если заёмщик с трудом обслуживает текущие долги, куда ему выдавать новые кредиты. Вот и получается, что все усилия ЕЦБ по стимулированию кредитования разбиваются об высокие риски. И здесь вряд ли что-то получится кардинально поменять, пока в южноевропейских странах безработица остаётся на исторических максимума. А значит и значительный рост ВВП мы увидим навряд ли.

Существуют различные оценки того, начиная с какого уровня, долговая нагрузка частного сектора становится критической. В настоящее время в Еврокомиссии считают таким уровнем 160% от ВВП. Ряд экспертов указывают, что более реалистичным триггером для беспокойства является 200% от ВВП. Понятно, что из всей это истории нужно вычитать долги транснациональных компаний (в первую очередь это относится к Люксембургу, Кипру и Мальте), но даже если это сделать, положение дел в ряде стран не может не настораживать.

Наиболее критично дела обстоят в проблемных странах, которые уже получили свои порции финансовой помощи. В Ирландии (уровень закредитованности частного сектора 300% от ВВП), в Португалии (255%) и в Испании (215%) крайне экстремально высокая безработица, а потому есть существенные риски, что количество плохих долгов может резко пойти в гору. Как бы банки не старались упаковать покрасивее просрочку, она всё равно рано или поздно всплывёт. Именно поэтому ЕЦБ действует предельно осторожно.

Пятничная статистика из еврозоны поспособствовала началу коррекции – в Италии ритейл показал нулевой прирост, а в Германии индекс делового климата снова ушел в «красную зону». Медведей поддержала новость и США, где зафиксирован рост производственных заказов сразу на 3,7% (львиная доля роста пришлась на авиастроительную отрасль). Однако пыл продавцов был сдержан пересмотром индекса настроений потребителей с 75,2 до 73,2. Так что, похоже максимум на что можно рассчитывать – это флет. 

Аналитический отдел компании RoboForex
Станислав Коваль

Article source: http://www.roboforex.ru/analytics/forex-forecast/fundamental/fundament-25october2013/