Всякое отсутствие прогресса по инфляции и по-прежнему высокая безработица оказывают, пожалуй, наиболее сильное давление на ЕЦБ с начала долгового кризиса. Одно дело, когда общеевропейскую статистику «вытягивали» немецкие данные, а инфляция была существенно выше текущей. Сейчас же показатель находится в непосредственной близости от нулевой отметки, а риск повторения японского сценария нарастает.

Фактически всё держится лишь за счёт низких ставок на долговом рынке, которые по-прежнему находятся на минимальных значениях. Вместе с тем, каждый месяц низкой инфляции осложняет жизнь национальным правительствам в плане сокращения дефицита – в ближайшие месяцы мы наверняка увидим очередные депеши в Брюссель о невозможности выполнения раннее оговорённых рамок бюджетного дефицита.

Когда это произойдёт, то при отсутствии расширения покупок активов со стороны ЕЦБ долговой рынок может ответить ростом ставок. Нетрудно представить, что если стоимость заимствований для европейских столиц начнёт расти, то и борьба с дефицитом будет продвигаться ещё труднее. При таком развитии событий у ЕЦБ уже вряд ли получится отделаться «словесными интервенциями», поскольку рынок будет ожидать уже каких-то реальных шагов.

Пока же из ЕЦБ поступают комментарии, общий смысл которых сводится к призывам подождать, пока станет видно, насколько эффективным является текущий формат покупок активов. Не исключено, что импульсом для каких-то новых действий станет обновлённый экономический прогноз, который регулятор планирует выпустить в декабре. Подавляющее большинство экономистов, согласно опросам Bloomberg, ожидают пересмотра оценок по росту и инфляции в худшую сторону.

Если это действительно произойдёт, то уже на декабрьском заседании ЕЦБ может объявить о включении в программу покупок активов корпоративных облигаций. Вариант с покупками суверенных облигаций не так вероятен, но возможен при существенном понижении прогноза по инфляции. Согласно средней оценке, по опросам того же Bloomberg, рост объёма покупок ценных бумаг в 2015 году может вырасти на 75% по сравнению с ранее намеченным планом.

Сделки на продажу по евродоллару по-прежнему удерживаю. На 18:00 МСК запланировано выступление Марио Драги, которое может поддержать евромедведей в случае, если шеф ЕЦБ достаточно уверенно будет говорить о возможности покупок корпоративных или суверенных облигаций. Поскольку других важных сообщений из еврозоны на понедельник не запланировано, то слова Драги действительно могут отправить рынок к минимуму. 

Аналитический отдел компании RoboForex
Станислав Коваль

Article source: http://www.roboforex.ru/analytics/forex-forecast/fundamental-review-17112014/10786/