Запуск QE3 удержал евро от падения

Греция постепенно снова становится главной проблемой еврозоны. После того, как ЕЦБ объявил о возобновлении программы выкупа еврооблигаций, страсти вокруг Испании постепенно улеглись. В настоящее время 10-ти летние долговые обязательства Мадрида торгуются под 5,7% годовых, что существенно ниже, чем почти 7% несколькими месяцами ранее. Для того, чтобы успокоиться, инвесторам хватило обещания Марио Драги не допустить эскалации процентных ставок на долговых рынках проблемных стран еврозоны — все вздохнули с облегчением.

Как-то осталось за скобками, что ЕЦБ ещё в начале года пытался бороться с рынком, стараясь не допустить роста доходности по евробондам. Тогда это закончилось полным провалом. Несмотря на 1 трлн евро, которые в виде трёхлетних кредитов получили европейские банки, рост ставок удавалось сдерживать лишь в течение нескольких месяцев. Поэтому сейчас и возникают вполне обоснованные сомнения, сможет ли регулятор выполнить свои обещания и сохранить относительную стабильность на долговом рынке региона. Однако пока рынки безоговорочно верят заверениям Марио Драги.

Так вот, уже несколько месяцев в Афинах продолжаются дебаты относительно того, за счёт чего проводить новое сокращение расходов. Напомню, что группа международных кредиторов (МФВ, ЕЦБ и ЕС), которых часто называют «тройкой», настаивает на новом пакете бюджетной оптимизации общим объёмом 11,5 млрд евро. Греческие власти так и не могут определиться, какие расходные статьи пустить под нож, а между тем, все сроки для принятия этого решения уже вышли. Более того — доклад аудиторов «тройки» будет опубликован в ближайшие недели.

Не следует забывать, что Греция вот уже несколько месяцев не получает транши из второго пакета финансовой помощи, все выплаты из которого «заморожены» до выхода доклада «тройки» и подписания соглашения о новой волне сокращения расходов. Если до конца октября Афины так и не получат новой порции денег, страна столкнётся с большими трудностями. Под угрозой окажутся все внутренние социальные платежи, что может спровоцировать ещё более крупные, по сравнению с весенними, массовые акции протеста.

Несмотря на показной оптимизм европейских политиков, которые сейчас наперебой заявляют о единой и неделимой еврозоне, последние опросы показывают, что большинство инвесторов по-прежнему всерьёз ожидают выход (как минимум) одной страны из валютного союза в течение года. Следовательно, из еврозоны продолжается отток капитала, что также в дальнейшем будет давить на курс EUR/USD. По сути, последний рост валютной пары был вызван заявлениями Марио Драги и решением американской ФРС начать третий раунд количественного смягчения (QE3).

Другими словами, если бы не QE3, евро бы уже точно оказалась в глубокой просадке. Регулятор будет ежемесячно покупать ипотечные облигации на $40 млрд. Кроме того, уже вторая по счёту «операция твист» будет, как и планировалось, продолжаться до конца года, а это ещё $45 млрд каждый месяц. Правда, следует учитывать, что проводя «твист», ФРС не пускает на рынки новые деньги, выпуская краткосрочные казначейские обязательства и покупая на вырученные средства бумаги с более длительными сроками погашения.

Как показывает практика, каждое начало QE сопровождается довольно стремительным падением доллара. Таким образом, учитывая, что QE3 была только-только анонсирована, то в ближайшие месяцы нас может ждать рост EUR/USD до, как минимум, 1,3500. Дальнейшая динамика пары будет напрямую зависеть от решения греческого вопроса. Если в европейских столицах закроют глаза на разгильдяйство греческих властей и возобновят финансирование проблемной страны, то это также может придать импульс для роста котировок.

Также следует учитывать тот момент, что ФРС уже практически приступила к QE3, в то время как ЕЦБ лишь анонсировал возможные покупки евробондов. До тех пор, пока ни одна из стран-должников не обратится с заявкой о привлечении финпомощи, регулятор будет сидеть сложа руки, а значит, и новые евро на рынки пока поступать не будут. В то же время, уже в декабре будет нагнетаться ситуация вокруг отмены налоговых льгот в Штатах (а это может привести к новой рецессии уже весной), что наверняка остановит пыл евробыков.

Аналитический отдел компании RoboForex
Станислав Коваль

Article source: http://www.roboforex.ru/analytics/forex-forecast/fundament-23092012/3606/