Возвращение Италии, третьей по величине экономики еврозоны, в рецессию несёт в себе куда более высокие риски, чем может показаться на первый взгляд. Всё дело в том, что страна является крупнейшим носителем госдолга во всей Европе, который уже перевалил за отметку 2,3 трлн евро, что составляет почти 133% от национального ВВП. Следовательно, если ВВП прекращает свой рост, а долги всё нарастают, процентный показатель будет лишь увеличиваться.

Если в случае с Грецией ещё как-то удалось «залить пожар» деньгами, но суммы там были куда более скромными. По данным Евростата, начиная с 2007 года уровень госдолга в процентном выражении вырос со 103 до 133%. По прогнозам ОЭСР, по итогам этого года показатель доберётся уже до 137,5%, а если стагнация будет продолжаться и дальше, то уже к 2016 году долговая нагрузка перевалит за уровень 150%, что вряд ли обрадует инвесторов.

В какой момент платёжеспособность Рима пошатнётся, сказать трудно: нет такой метрики, что до 150% страна может гасить долг, а после 151% – уже нет. К примеру, Япония при госдолге свыше 200% от ВВП пока справляется со своими платежами. Однако здесь есть кардинальное отличие – Страна восходящего солнца располагает собственным Центробанком, который исправно «накачивает» экономику новыми деньгами, чего не скажешь о ЕЦБ.

Единственный выход из сложившейся ловушки – показывать экономический рост темпами, превышающими рост долговой нагрузки. Однако в нынешних условиях экономика сама по себе к росту вернуться уже вряд ли сможет, нужны монетарные стимулы. Взяться же им особо неоткуда – право управления процентной ставкой ушло в ЕЦБ, количественное смягчение и консолидация долга на балансе регулятора также стало недоступным, зато есть евро.

Сейчас власти уповают на реформы рынка труда, дескать, компании получат право увольнять работников по упрощённой процедуре, что придаст рабочей силе большую мобильность – и вот тогда-то экономика начнёт расти. Однако пример Японии свидетельствуют об обратном – этого недостаточно. Нужны более глубокие реформы, в том числе – реальная борьбе с коррупцией и бюрократией, а на это у действующего правительства вряд ли хватит смелости.

Макроэкономический фон на понедельник спокойный, но на 17:00 МСК запланировано выступление Марио Драги перед Монетарной комиссией Европарламента. Вряд ли мы услышим что-то новое по сравнению с прошлой пресс-конференцией главы ЕЦБ. Однако, если он снова будет уверенно говорить о возможности «использовать все доступные инструменты» для борьбы с низкой инфляцией, на евродолларе это может отразиться очередным пробоем минимума.

Аналитический отдел компании RoboForex
Станислав Коваль

Article source: http://www.roboforex.ru/analytics/forex-forecast/fundamental-22september2014/10381/