Ангела Меркель и жадная немецкая бундесжаба
Похоже, получает развязку история с увеличением мощности европейского «зонтика безопасности». Однако несмотря на то, что в конце концов Германия всё-таки уступила международному давлению, итоговое решение далеко от идеала. Ещё несколько недель назад мы слышали, что ситуация в Европе улучшается и пик долгового кризиса пройден. И вот на наших глазах испанские и итальянские облигации дружно преодолели уровни 5% доходности и продолжают понемногу двигаться вверх. Даже по новым греческим бондам, на которых и краска ещё толком то не успела высохнуть, ставки уверенно растут.
В такой ситуации Ангела Меркель была просто вынуждена пойти на компромисс. Напомню, что США и другие члены G20 призывали увеличить размер вклада европейцев в «подушку безопасности» с нынешних €500 млрд до €1 трлн. В таком случае МВФ также был готов предоставить ещё €500 млрд, что по задумке должно было успокоить рынки. Предлагалось сделать две вещи. Во-первых, объединить временный Европейский стабфонд (EFSF) с Европейским стабилизационным механизмом (ESM), который должен быть запущен этим летом. Во-вторых, сделать долю EFSF в новом фонде постоянной, поскольку согласно текущим договорённостям EFSF должен завершить свою работу в середине следующего года. Если бы две эти вещи были реализованы, это бы приблизило консолидированный объём обоих фондов к €1 трлн. Однако Меркель и близко ничего подобного не собирается делать. Причиной такой жёсткой позиции является то, что вся эта операция обернётся для Германии ростом максимальной доли участия в этих программах с €211 млрд до €280 млрд.
Всё это представляет настоящую головную боль для канцлера, поскольку Бундестаг ранее проголосовал за то, что верхняя планка в €211 млрд не должна быть нарушена. В случае же увеличения объёма стабфонда в том или ином виде потребуется новое голосование, которое может и вовсе внести раскол в правящую коалицию, т. к. многие её члены выступают решительно против расширения и без того большого вклада Германии в борьбу с долговым кризисом. Поэтому Ангела Меркель готова пойти лишь на частичное слияние этих фондов, и то – на переходный период.
Немцы предлагают провести что-то вроде разграничения. EFSF оставить для финансирования Греции, а на запускаемый ESM перевести Ирландию с Португалией. В случае возникновения проблем в других странах также будет подключаться ESM. В такой конфигурации, с учётом уже использованных из EFSF средств, общий объём «огневой мощи» европейских стабфондов составит порядка €700 млрд. Данное решение является временным, поскольку к лету 2013 года истекает срок полномочий EFSF и «подушка безопасности» снова вернётся к прежним €500 млрд.
Для решения проблем небольших стран вроде Ирландии или Португалии ESM подходит как нельзя лучше, но если к ним добавить Испанию, в которой сейчас всё развивается далеко не по оптимистичному плану из Брюсселя, то объёмов ESM уже явно не хватит. Следовательно, существует риск нового витка кризиса в еврозоне, в котором Греция покажется лишь разминкой. И вот здесь уже возникает вопрос ответственности. Если европейские страны претендуют на такую серьёзную «подушку безопасности», то они должны нести солидарную ответственность по своим обязательствам.
Последнюю неделю EUR/USD продолжает находиться в консолидации. После абсолютного провала европейской макроэкономики в минувшую пятницу немецкий индекс делового климата по расчёту института Ifo показал пусть и слабый, но всё-таки рост. На этой новости евро начала немного двигаться вверх. Не исключено, что в отсутствии в понедельник других значимых новостей эта тенденция будет продолжена и дальше. Однако вряд ли этот рост будет продолжительным. Всё-таки проблем в еврозоне ещё предостаточно, следовательно, в перспективе ближайших недель можно ожидать возобновление нисходящего тренда по единой валюте.
Аналитический отдел компании RoboForex
Станислав Коваль
Article source: http://www.roboforex.ru/analytics/forex-forecast/fundament-26032012/1946/